分析师Fawad Razaqzad：鹰派加息反成利空？欧央行唯有反直觉操作才能支撑欧元

  持续走高的油价仍是外汇市场的主要驱动力。美伊局势僵持与海峡中断风险正通过燃料及运输成本直接推升美国通胀预期，迫使CPI逼近加息红线。尽管市场普遍预期美联储在本次会议上将维持原利率不变，但作为鲍威尔的告别秀，前瞻性指引才是核心焦点。目前，美联储仍倾向于将通胀定性为供应驱动的暂时性现象，但市场对此保持谨慎，并密切关注Alphabet、亚马逊、Meta及微软等巨头财报中是否会出现业绩下修。若股市因此波动，美元或将获得新的支撑。

  与此同时，欧元区正滑向滞胀泥潭。德国GfK消费者信心指数及Ifo调查的下滑，加之欧盟委员会情绪调查的走弱，均预示经济动能正在放缓。能源成本飙升则强化了欧央行内部的鹰派立场。尽管本周四加息概率极低，但6月行动的大门或将开启。值得注意的是，在滞胀环境下，加息对欧元的支撑作用有限，因为收紧政策可能进一步侵蚀增长潜能。反之，若欧央行选择忽视短期通胀压力而避免激进紧缩，虽违背传统直觉，却可能因其对增长的稳定作用而为股市与欧元提供额外支持。

  纽约梅隆银行：英国宽松被能源危机逼停，不利情形下英央行或加息150bp

  若伊朗冲突进一步升级，英国面临的衰退风险将显着上升。英国国家经济与社会研究所警告称，战事反复及霍尔木兹海峡的长期关闭可能引发剧烈的经济冲击。鉴于英国高度依赖能源进口，其经济结构显得尤为脆弱。在不利情景下，油价飙升至140美元/桶左右或将英国通胀推高至5%以上，迫使英国央行加息多达150个基点，从而彻底逆转近期的宽松政策。

  即便在持续停火的良性情景下，英国的增长预测也已遭下调，且通胀预计将在高位盘整后才逐渐回归目标。随着战争迷雾愈发浓重，市场情绪正面临严峻考验，投资者或将在随后的美联储利率决议中寻求进一步的信号指引。

  汇丰银行：IMF预测美国公共债务将接近其GDP的100%，硬资产黄金才是真需求

  汇丰银行外汇与大宗商品策略师Rodolphe Bohn指出，黄金在2026年初表现得极度不安稳，此前共识的避险逻辑遭受了前所未有的挑战。在美伊战争爆发后，美元一跃成为首选避险资产，强劲走升并吸收了大部分避险需求。投资者被迫抛售黄金以换取流动性，导致黄金在此期间并未发挥纯粹的地缘政治对冲作用。油价飙升、美债收益率上涨以及股市下跌共同构成了复杂的宏观环境。不过，该分析师认为，一旦市场情绪企稳，黄金有望快速反弹。

  货币政策依然是决定贵金属去向的关键风向标。汇丰预计美联储将在2026年和2027年全年维持基准利率不变。虽然这意味着金价难以从降息中获得提振，但上行空间受限的同时，滞胀风险将持续提供底部支撑。

  汇丰银行坚信，持续的财政动态和央行储备需求将为金价提供长期动力：美国及多国赤字攀升，IMF预计2025年美国公共债务将接近其GDP的100%。加之全球国防开支增加，这种债务负担在短期内难以逆转，驱动了对硬资产的需求。虽然央行购金需求较2022-2024年的巅峰期有所降温，且部分国家因支付能源账单而抛售了黄金，但随着长期多元化政策的落实，预计年底需求将有所改善。

  Neils Christensen：并非谢幕的告别，解析鲍威尔“坚守理事位”对黄金长线估值的深远意义

  黄金市场目前依然面临压力，但已从低点小幅回升。在作为美联储掌门人的最后一场新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，在不确定性加剧的环境下，委员会并不急于改变当前的货币政策立场。他明确指出，当前的政策空间足以应对各种可能的演变，目前3.5%左右的利率水平已相当接近他所认为的“中性利率”。

  尽管市场已经排除了今年降息的可能性，但分析师指出，由于加息的可能性同样微乎其微，黄金市场依然获得了良好支撑。虽然美伊战争给石油市场带来了显着的供应冲击并推高了能源价格，但鲍威尔指出，长期通胀预期依然稳定锚定在2%左右。投资者担心政治压力可能迫使美联储过于激进地降息，从而引发更高的通胀压力，这种担忧为金价提供了持续支撑。

  虽然这是鲍威尔的最后一场新闻发布会，但这并不完全是他的“天鹅绝唱”。他明确表示，将继续担任美联储理事，直到他确信美联储的政治独立性得到保障。分析师普遍认为，美联储独立性面临的日益增长的威胁，反而凸显了黄金作为中性货币资产的价值。尽管美联储的独立性仍处于“遭受攻击”的状态，鲍威尔依然对央行履行其双重使命的能力充满信心：美联储将继续基于严谨的分析而非政治考量来做出决定。

  Andrew Topf：美国汽油均价继续飙升，雪佛兰携委内瑞拉重油救场

  根据4月28日的数据，美国汽油均价已升至4.17美元/加仑。这一价格较一周前上涨15美分，较去年同期飙升1.02美元，涨幅高达32%。特朗普总统近期表示，高油价状态预计将至少持续到11月的中期选举。燃油价格的40%�C70%成本取决于原油。目前布伦特原油价格约为110美元/桶，较美以袭击伊朗前的70.75美元上涨了56%。尽管美国以21.91Mbopd的产量位居全球第一（沙特与俄罗斯紧随其后），且从中东进口的原油仅占约8%，但美国油价仍不可避免地受到全球市场波动的剧烈冲击。

  雪佛龙（Chevron）高管指出，若非美国已开始从委内瑞拉进口原油，目前的油价可能会进一步走高。作为目前唯一在委内瑞拉运营的美国石油公司，雪佛龙正向密西西比州的帕斯卡古拉炼油厂运送委内瑞拉重质原油。该厂每日可处理高达33万桶此类原油，并将其转化为汽油、柴油及航空煤油等产品。雪佛龙下游业务总裁安迪・沃尔兹（Andy Walz）向CBS表示，目前每日约10万桶的进口量虽有助于缓解压力，但真正的价格下降仍需等待市场回归常态。雪佛龙计划在未来几年内将委内瑞拉的产量提升50%，目标是达到每日35万至40万桶的水平。

  高盛，5月份或能看见145美元的布油？

  我们的大宗商品策略师预计，霍尔木兹海峡石油货流恢复将更缓慢，在最乐观的情境下也要到6月底才能完全恢复正常，而且波斯湾产能将遭受温和但持久的损害。在基准预测中，4月以及5月的布伦特原油均价将保持在100美元，至2026年第四季度有望降至90美元，只是存在上行风险。良性情形（货流6月中旬恢复，无持久损害）下，四季度油价降至80美元。不利情形（货流推迟至7月底）下，5月油价或达125美元，四季度100美元。极端情形（产能严重受损）下，5月油价或达145美元，四季度120美元。

  我们估算大宗商品对消费者价格的传导效应，涵盖能源、食品及波斯湾其他非能源出口产品国内涨价影响。据此，今年美国核心PCE年率将上升0.35%，整体PCE年率则上涨1.25%。许多亚洲和欧洲国家比美国更依赖海湾能源进口，面临更大冲击。自战争开始以来，这些地区成品油和天然气批发价涨幅远高于美国，指向另一个通胀上行压力：外国能源成本冲击通过进口价格的溢出效应。我们估算了美国贸易伙伴本地能源成本变化对美进口非能源价格的历史传导系数。基线能源情形下，溢出效应较温和――亚洲和欧洲对美出口以制成品消费品为主，对能源成本不敏感。估算基线情形下外国能源成本溢出给美国核心通胀增加约0.1%

  只是在悲观情境中，尤其是全球供应链中断和短缺推高价格时，外国溢出效应可能成为战争向美国通胀传导的更重要的渠道。迄今高频数据显示中断主要限于航空货运；但若石油及其他非能源商品贸易中断更久，导致他国耗尽能源库存、生产停滞，通胀风险将加剧。近期压力点包括亚洲柴油短缺、欧洲和南半球化肥供应缺口，以及全球石油衍生化学品和中间产品市场紧张。综合油价路径上修及超寻常的外国溢出效应，我们将2026年12月核心PCE年率的基准预测上调至2.6%。而在悲观以及极度悲观情景中的预测分别上调至2.7%和2.9%。整体PCE预测也分别上调至3.4%，3.7%以及4.3%。