市场分析师Fiona Cincotta：利差护城河支撑美元Q2保持坚挺，但需警惕地缘降温或衰退担忧

  美元目前正以稳健姿态跨入第二季度，其核心支撑已从单纯的利率预期演变为地缘风险、能源价格与美国经济韧性的三重驱动。与年初不同，美元目前更多地作为避险锚点，而非单纯随美联储政策起舞。

  本季度美元最大的动能源于中东冲突及霍尔木兹海峡的供应焦虑。只要战争持续，全球风险情绪就将保持疲软。作为石油净出口国，美国抵御能源冲击的能力显着强于欧元区、英国及日本等纯进口经济体，这种相对优势赋予了美元极强的溢价空间。同时，油价飙升抬升了二次通胀风险，导致市场基本排除了年内降息的可能性，美债收益率的高位运行为美元构筑了坚实的利差护城河。

  然而，美元的前景并非单边看涨。当前大部分涨幅由事件风险驱动，这意味着任何关于停火或局势缓和的头条新闻都可能引发避险需求的迅速消退，并促使市场重新定价降息预期，从而导致美元剧烈回吐。进入第二季度末，市场逻辑可能发生“第二阶段”转向：若高油价持续时间过长，焦点将从通胀压力转移至对美国本土经济增长的实质损害。届时，对衰退的担忧可能会削弱美元的吸引力。总体而言，我预计美元在二季度初期将维持坚挺至温和走强，但其走势将高度受地缘政治进展驱动，表现出极高的波动敏感性。

  市场分析师Razan Hilal：油价站稳100美元标志长期通胀浪潮启动，Q2仍有冲击157美元的风险

  随着特朗普的言论指向冲突长期化，WTI与布伦特原油价差已显着收窄，地缘政治溢价正推动双原油品种稳立于100美元关口上方。冲突进入第六周，供应中断的焦虑已彻底主导市场逻辑，持续的剧烈波动已成常态。市场对此环境的反馈极其明确：原油飙升与股市承压构成了典型的高风险宏观模式。包括海湾阿拉伯国家合作委员会在内的全球市场，正被迫将能源价格长期高企的预期纳入定价。我认为，这标志着新一轮通胀浪潮的开启，且正演变为实质性的滞胀风险，严重压制全球增长预期。

  目前，保险费率飙升、化肥供应中断以及该地区占全球约20%份额的铝、钢材出口受阻，正向信贷市场发出预警。欧洲已率先感受到寒意，德国CPI触及两年高点，欧元区调和CPI年率初值达2.5%，显着超越央行目标。这种进展与政策制定者转向鹰派的趋势相吻合，进一步加剧了滞胀环境的脆弱性。作为应对，各大经济体正全力寻求替代路径。沙特阿美已将东西向管道输送能力提升至700万桶/日，理论上可进一步扩容至1200万桶/日。然而，由于霍尔木兹海峡的持续中断，原油价格上涨的底层逻辑依然稳固，符合我们对2026年二季度的看涨展望。若WTI原油能有效站稳105美元、110美元及118美元，上行目标将进一步指向135美元乃至157美元区域。

  汇丰银行：短期回调是散户杠杆清算所致，黄金仍有中长期配置价值

  我们认为，通胀担忧正引发全球利率波动及货币政策预期的深度重定价。政策制定者极可能在开启降息周期前，在更长的时间内维持当前的高利率水平。在这种背景下，从投资级信贷及新兴市场本币债券中获取优质收益仍是核心策略，但随着跨资产相关性的显着增强，利用国际现货黄金及替代资产来强化组合的多元化配置显得尤为必要。

  尽管近期出现回调，但我们对国际现货黄金的中长期前景仍持坚定看涨态度。当前的阻力被视为阶段性现象，底层基本面――尤其是地缘政治不确定性与全球央行持续的实物购金需求――依然提供了坚实支撑。在2026年的特殊宏观环境下，黄金的表现更像是一种“风险资产”，在冲突加剧与美元走强的双重挤压下经历了剧烈抛售，但结构性的“去美元化”趋势使其作为长期战略资产的地位不可动摇。

  自伊朗冲突爆发以来，金价走势确实出乎意料。传统的避险逻辑曾预示其将重现去年的“解放日”行情并延续两年牛市，然而现实却背道而驰，3月至今已录得15%的跌幅。我们认为，虽然美元走强抑制了非美买家，且鹰派利率重定价增加了持有无息资产的机会成本，但黄金在2022年曾成功抵御过类似的压力。这表明，2026年的波动主因在于所有权结构的变化，随着零售及杠杆买家占比提升，市场在压力时期触发了大规模的被迫清算。

  综合来看，这种波动鲜明地提醒我们：稳健的多元化需要更广泛的方法。尽管短期承受了流动性冲刷，但国际现货黄金与国际现货白银在去美元化进程中的长期配置价值并未受损。

  FxPro首席市场分析师Alex Kuptsikevich：加息预期会被衰退证伪，黄金将迎宽松救赎，但4200牛市防守不可失

  特朗普关于将伊朗送回“石器时代”的威胁，与其此前“将于两至三周内结束冲突”的表态形成鲜明对比。目前预测市场的参与者预计，美伊战争在6月底前结束的概率约为65%，若在此之前霍尔木兹海峡持续被封锁，对全球经济而言将是一场真正的灾难。这种极端的不确定性正持续为国际现货黄金制造阻力。由于市场预期央行将加息以应对油价驱动的通胀飙升，中东冲突实质上正对金价构成压制。我认为这是一种相当短视的逻辑，因为当前的燃料价格对消费者而言已是巨大冲击，随后必将引发系统性的经济衰退，届时市场需要的将是放宽而非收紧货币政策。然而，在央行明确认同这一观点之前，政策重心仍将聚焦于通胀。在我的中期价格目标中，我将4200美元设定为核心关键位。金价若回调至该水平并不会破坏整体上行趋势，但若失守此位，则预示着为期三年的上涨趋势可能发生结构性反转；反之，若能从该水平企稳反弹，则将维系国际现货黄金牛市尚未终结的希望。

  摩根大通：欧元区HICP受能源驱动回升，美雇佣率触及周期低点

  中东冲突对市场能源价格产生了重大影响。随着欧元区3月调和消费者物价指数（HICP）初值公布（同比上涨0.6个百分点至2.5%），这一影响正传导至欧洲消费者。数据显示，能源价格大幅跳升带动整体通胀走高，而核心价格压力总体与欧洲央行目标保持一致。

  德国3月失业率稳定在6.3%，本地统计的失业人数环比持平。正在发酵的能源冲击可能会阻碍2025年第四季度出现的消费复苏。昨日公布的通胀数据已显示出能源价格的显着影响，而3月居民每日长期借贷利率也有所上升。在此背景下，最新零售数据显示，在能源冲击发生前，销售动能已有所减弱，2月零售销售环比进一步下降0.6%。

  美国招聘率方面，2月职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）报告略显负面，主要体现在自愿离职减少。尤其是招聘率触及周期新低，离职率也回落并持平于此前的周期低点。职位空缺虽从上修后的水平有所下降，但仍与近几个月持平。裁员率略有上升，不过自去年11月以来，绝对裁员水平一直处于低位。

  三菱日联：收益率利差和政策风险限制美元上涨空间

  三菱日联分析师Lee Hardman认为，受中东冲突导致的能源价格冲击影响，美元一度走强，但近几周明显失去上涨动能。首先，这反映出投资者对冲突不久将结束、霍尔木兹海峡随即恢复通航的持续乐观情绪。其次，尽管难以量化，但市场可能已将更高的美国政策风险溢价计入美元，以反映中东冲突带来的新不确定性。第三，过去一个月，短期收益率利差已大幅朝不利于美元的方向变化。当前，美国利率市场也处于观望状态，对下一步政策是降息还是加息尚未明确。